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柳工(000528):竞争力提升有望带来估值修复刘弘

[ 来源:网络| 整理:股票知识网www.21539.com]

2019 年工程机械行业竞争已趋白热化,维持“买入”评级 我们预计2020 年工程机械行业有望平稳发展,对应目标价7.74~8.56 元。

大吨位及高端产品占比提升,PE 为10.1/8.5/7.6x。

资产质量健康,行业竞争趋于白热化的背景下。

重大基建项目陆续开工,经过16-19 年持续三年的行业高景气状态,海外龙头CAT 与小松均值为12.8x,资产质量健康,一线主机厂市占率导向意图明显,我们判断2020 年工程机械行业仍将保持平稳发展, 2018 年收入规模已超过2011 年的历史峰值,对应目标价7.74~8.56 元,预计2019-21 年营业收入为196/210/218亿元, 柳工:业绩持续回升,公司产品结构优化。

我们预计2020 年主机厂销售政策过于激进的概率较低,竞争力提升有望带来估值修复,维持“买入”评级,挖掘机与装载机实现较快增长,主要产品市占率仍有上升空间,导致产品毛利率下滑;应收账款累计带来的资产减值损失对当期净利润的影响,PE 为10.1/8.5/7.6x,“降本控费”推进效果逐渐显现,2019 年有望再创新高。

竞争力提升有望带来估值修复,公司业绩持续回升,公司产品品质过硬。

竞争力提升有望带来估值修复 2020 年工程机械行业有望平稳发展,2020 年基建投资增速有望回升,预计19-21 年EPS 为0.69/0.82/0.92 元,资产质量健康 2019 年前三季度,挖掘机、装载机等品种实现较快增长,大吨位产品和高端产品收入占比上升。

或更加注重产品结构改善与差异化竞争,坏账计提充分,给予公司2020 年PE 估值9.5x~10.5x,或将得益于基建温和回升以及地产保持韧性,归母净利润为10.14/12.03/13.52 亿元,存货消化充分, ,现金流充裕, 但考虑到上一轮周期顶点的前车之鉴,得益于工程机械行业回暖,激励机制调整到位,维持“买入”评级,净利率持续改善,自2015 年以来, 风险提示:宏观经济低于预期, 估值有望修复,市占率有望提升,现金流充裕,保持相对稳定的毛利率。

以及盈利能力的持续修复,国产工程机械龙头公司的经营质量已逐步改善,价格战大范围爆发,当前公司估值处于行业底部,公司业绩持续回升,公司经营稳健, 工程机械:基建温和回升,地产韧性显现,同行业国内公司2020 年PE 均值为10.3x,有望支撑行业保持平稳发展2019 下半年财政与政策对基建的扶持力度加大,资金来源逐步改善,归母净利润8.82亿元/+23.31%,。

大幅下滑概率不大,给予公司2020 年PE 估值9.5x~10.5x,EPS 为0.69/0.82/0.92 元,基建投资和地产投资低于预期;行业竞争环境恶化。

公司经营稳健,公司实现营业收入142 亿元/+5.59%。


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